「七巨頭」指的是七家在美國科技和成長型股票領域佔據主導地位的公司——蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta、英偉達和特斯拉——它們近年來顯著跑贏標普500指數，推動了市場的大部分漲幅。這些公司在人工智慧、雲端運算、電子商務和電動車領域均處於領先地位。
AI Overview
The "Magnificent 7" refers to seven dominant U.S. technology and growth stocks—Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia, and Tesla—that have significantly outperformed the S&P 500 in recent years, driving a large portion of market gains. These companies are leaders in AI, cloud computing, e-commerce, and electric vehicles.
This video explains the performance of the Magnificent 7 and whether they can continue to lead the market:
最近幾天 Magnificent 7 因為股價下跌被笑稱七崩賢（「葬送的芙莉蓮」漫畫與動畫裡面的七位大魔族），這個過程其實剛好可以幫大家從商業這個面向看清楚在半導體以及 AI 這個領域中美國、中國與台灣的地緣政治互動關係。
在美國與中國不再是彼此合作的夥伴關係後，台灣必須站在美國這一邊，完全沒有選擇的餘地。這件事情台積電看的很清楚，反而許多政治人物與民眾還覺得可以回到美中之間左右逢源的局面。那個時候的台積電一股還只有兩百元，記得要多買一點放著。
最近這一波 GOOG、AMZN 帶頭下殺，MSFT 跟 META 明明躺著也一起跟著跌的主要原因就是他們對接下來的資本支出 (CAPEX) 估計遠超市場預期。這些公司到目前為止財報數據並不差，但是市場開始質疑他們這麼高額的資本支出能否帶來未來的獲利。
Alphabet 今年的 CAPEX 在 1,750-1,850億美元之間，遠高於去年 914 億的水準。Microsoft 今年的 CAPEX 則預估會超過 1,000 億美元 (他們沒有給出自己的預估，他們的 FY26 是從 2025 年 6 月到今年 6 月，所以已經知道兩季的數據了)，也高過 FY25 的 645 億美元。Amazon 從 2025 年約 1,300 億美元預計上調至今年的 2,000 億美元，而Meta 也將從 2025 年的 722 億美元上調至 1,150-1,350 億美元之間。
這幾家公司的業績成長大概不太容易趕上這種資本支出的成長幅度，他們的每股獲利在接下來幾年都可能因此不被預期會有過去幾年的成長。市場是很現實的，當獲利成長預期趨緩時，股價是不容易被看好的。
不過這幾家公司為了未來的競爭力，仍然要花大量資金在 AI 的發展上。而這些高速成長的 CAPEX，有一部分就會變成台積電的業績了。台積電的魏哲家董事長在 2025Q4 法說會中說他不只跟客戶談過，也跟客戶的客戶談過，確認大家對晶片的需求非常的大。這第一個客戶多半指的是 Nvidia 和 AMD，所謂「客戶的客戶」應該就是包括但不限於前面提到的那幾家公司了。這些美國公司是晶片最重要的消費者，也是台積電成長與獲利的重要來源。
雖然中國也有華為、阿里巴巴、騰訊這些大型科技公司，不過他們的資本支出最多不過千億人民幣水準，跟美國廠商的需求相去甚遠。當美國對中國在晶片消費上採取限制的態度，就不再存在左右逢源的可能了。
這還只是需求面而已。在生產面部分，美國研究單位、政府與廠商擁有許多大家仍然使用的專利，而且幾乎整個半導體生產鍊都屬於跟美國友好的國家。這也使得許多國家的半導體廠商願意服從美國政府對中國所施加的出口禁令，因為後果是大家無法承擔的。
在美國的封鎖下，中國開始開發自主的半導體生產鍊，也獲致了一些成果。不過這剛好就回到貿易制裁 (sanction) 在地緣政治上的實務應用了。貿易或經濟的制裁並非以此為手段直接讓被制裁者就範，而是用這個手段壓抑被制裁者的成長率，讓他們的經濟規模與美國之間的差距逐漸加大。
在考慮半導體與 AI 的時候，很多人分析的思維似乎是把這些東西當成二戰時的曼哈頓計畫或是冷戰初期的核武研發，手上擁有核子彈頭就能成為贏家或者能夠坐上談判桌在國際舞台上佔有一席之地。半導體跟 AI 不是這樣的東西，它們從一開始就有很強的商業運用本質，而且技術是一直在往前推進，一旦原地踏步就會落後。其持續的高額研發與資本支出，更是需要良好商業模型的推動才能長期維持。當美國對中國施加禁令後，世界仍在往前進，以致於中國在晶片製造上面臨比 Intel 和 Samsung 更艱苦的局面。不但在製程與良率上要苦苦追趕，中國廠商甚至無法取得 Intel 和 Samsung 能夠取得的半導體製造設備，最為人所知的當然就是 ASML 的 EUV。這讓中國半導體廠商在銷售上居於劣勢，而且成本也居高不下。
中國政府長期以來用國家介入的手段注入資金給廠商，在過往看起來規模驚人，不過現在已經無法跟美國的領先廠商相抗衡了。以他們的國家集成電路產業投資基金（俗稱大基金）三期規模來看，第一期從 2014 年底到 2019 年，募得約 218 億美元，在當時有相當大的影響力，表現也超過市場一開始的預期。第二期從 2019 到 2024，這一輪募資約 291 億美元，看起來就不那麼驚人了，甚至在2022 年有些貪腐的醜聞發生，讓大家開始質疑這個基金未來的發展與效率是否值得繼續推動。第三期從 2024 年預計到 2029 年，目前所知的是募集了 475 億美元。這仍然是一筆很大的金額，但是相較於台積電 2025 年一年的資本支出約 409 億美元，研發費用大約 78 億美元，就不是什麼驚人的數據了。而且第三期有較高比例撥給AI，不像前面兩期以晶片製造為主要目標。
中國雖然人口多、總合資源多，不過他們要複製的產業不是任何一個單一國家的產業鍊，而是全世界許多國家數十年來的累積。更嚴重的是他們沒有可以支撐這些產業的市場，所以沒有辦法靠著獲利來長期維持下去。過往除了中央政府支持之外，中國有很多產業政策也由地方政府買單，在現在經濟下滑的時刻，這條路也走不通了。
在 AI 這個產業上得力於許多數學與程式的出色人力資源，中國從後追趕不至於像半導體那麼辛苦。但是這個領域如最近股市所關心的資源投入與獲利不成比例的增加，在中國這情況只有更糟。前蘇聯在冷戰競爭中輸給美國的主要原因在於他們的集體經濟制度遠遜於市場經濟，中國最近十幾年來也逐漸走上了同樣的道路。
台灣面對的其實既不是是非題也不是選擇題，這根本就不是一份考卷。
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